La  valutazione d’azienda con il metodo finanziario si ispira al concetto generale che il valore di un’azienda è pari al valore attualizzato dei flussi di cassa che essa sarà in grado di generare in futuro.

Il metodo di valutazione in argomento, denominato anche Discounted cash flow (DCF) è uno dei metodi più utilizzati per la valutazione aziendale, basato sulla valutazione dei flussi di cassa.

Per moltissimi operatori del settore questo metodo di valutazione d’azienda è quello che rispecchia meglio la logica sottostante della creazione di un valore legato alla possibilità che l’impresa generi adeguati flussi di cassa dalla propria gestione.

Questo metodo, può essere anche applicato non solo con i flussi di cassa ma anche con grandezze di tipo economico reddituale.

La valutazione d’azienda con il metodo finanziario viene sviluppata sulla base dei seguenti elementi:

• flussi di cassa che essa sarà in grado di generare in un orizzonte previsionale esplicito;
• valore residuo, cioè il valore del complesso aziendale derivante dal periodo oltre l’orizzonte di previsione esplicito.

Al valore così determinato deve aggiungersi, se necessario, un terzo elemento che è rappresentato dal valore corrente di mercato di investimenti o attività non essenziali per la gestione operativa (c.d. Surplus Asset).

Calcolo della valutazione d’azienda con il metodo finanziario

La formula generale del metodo finanziario con cui applicare tale metodologia è la seguente:

Nel caso in cui la metodologia finanziaria da applicare sia la versione “unlevered”, la formula invece è la seguente:

In entrambi gli approcci metodologici, il valore residuo (VR) o terminal value, si determina nel seguente modo:

Gli elementi per utilizzare il metodo di valutazione d’azienda finanziario, sono i seguenti:

• FCFF = flussi di cassa unlevered
• WACC = costo medio ponderato del capitale
• VR = valore residuo o terminal value
• PFN = posizione finanziaria netta
• SA = valore dei surplus asset
• g = tasso reale di crescita dei flussi per il futuro

I flussi di cassa nella valutazione d’azienda con il metodo finanziario

Il principio fondamentale del processo di valutazione d’azienda con il metodo finanziario mediante attualizzazione dei flussi di cassa è quello della determinazione di tali flussi e della loro coerenza con i tassi di attualizzazione.

Le due opzioni possibili sono:

• flussi levered (flussi di cassa disponibili per gli azionisti) attualizzati utilizzando il CAPM
• flussi unlevered (flussi di cassa disponibili per azionisti e creditori) attualizzati utilizzando il WACC
  

Il flusso di cassa disponibile per gli azionisti si ottiene da:

Utile netto
+ ammortamenti e accantonamenti
+/- variazione capitale fisso e circolante
+/- variazione TFR
+/- versamenti/rimborsi di capitale
+/- accensione/estinzione finanziamenti
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= flusso di cassa disponibile per gli azionisti

Il flusso di cassa disponibili per gli azionisti e i finanziatori esterni (unlevered)

Risultato operativo (Ebit)
– imposte sul reddito operativo
+ ammortamenti e accantonamenti
+/- variazione capitale fisso e circolante
—————————————————–
= flusso di cassa disponibile per gli azionisti e finanziatori